在本年上半年调味品行业全体承压的布景下，海天味业凭借152.3亿元营收、39.14亿元归母净利润的功绩，看似交出了一份“逆市上扬”的答卷。但褪去盈利光环尊龙凯时(中国)官方网站，其背后隐敝的经销商体系萎缩、国外业务停滞、中枢品类增长乏力等问题渐渐浮出水面，所谓的增长韧性更像是“虚胖”，弥远发展出路装扮危急。

从渠谈端来看，海天味业依赖的经销商网罗正捏续“缩水”，且窜改多年仍未找到均衡。本年上半年，公司经销商数目净减少26家，扫尾期末仅剩6681家。回溯历史，2022年至2023年，其经销商数目已差异净减258家、581家，即便2024年顷然正增长，也难改全体下滑趋势。这一步地的根源，在于此前盲目膨胀埋下的隐患——2020年为对冲疫情冲击，公司一年净增1245家经销商，2022年再增379家，快速膨胀导致渠谈负荷过载，传统渠谈与社区团购等新零卖渠谈的价钱冲突愈演愈烈，重复原材料本钱高潮、结尾需求疲软，经销商库存积压严重，利润空间被大幅压缩，积极性受挫。

尽管海天味业自2022年起运行经销商体系纠正，试图通过淘汰低效经销商、去库存等边幅优化渠谈，但纠正遵守并未达预期。上半年线下渠谈营收虽同比增长9.07%，但这一增长更多是确立在现存经销商“压货”或短期促销的基础上，并非市集需求的果然增长。更要津的是，畅达多年的经销商缩减已形成部分下千里区域和时弊市集的覆盖缺口，这些空缺区域正被区域中小品牌快速霸占，而海天味业短期内难以填补。与此同期，其线上渠谈说明相似疲软，上半年线上收入仅8.42亿元，占总营收比重不足6%，即便38.97%的增速看似亮眼，却远低于行业头部品牌在新零卖渠谈的浸透速率，在电商、社区团购等新兴渠谈的竞争力捏续过时于竞品。

中枢品类增长“失速”，则是海天味业面对的另一重逆境。动作公司功绩的主要驱能源，酱油业务的说明平直决定其增长成色。但从数据来看，酱油业务的黄金增弥远早已曩昔——2017年至2023年，酱油收入增速从16.59%所有这个词下滑至-8.83%，畅达两年出现负增长。尽管2024年酱油业务同比增长8.87%，本年上半年又凭借健康系列家具已毕增长，但这种增长更像是“好景不长”，繁难可捏续性。一方面，国内酱油市集竞争已进入尖锐化阶段，中小品牌通过推出零添加、功能性酱油等各别化家具，连接蚕食细分市集份额；另一方面，2022年“双标门”争议对海天味业品牌形象形成的负面影响仍未十足摈斥，部分耗尽者对其家具信任度下落，转向千禾味业、中炬高新等竞品。更值得警惕的是，公司为提振酱油销量，连接增多家具SKU，扫尾2024年末酱油SKU已达287个，但过多的SKU不仅增多了分娩和不休本钱，还导致资源溜达，难以调处力量打造爆款家具，反而稀释了中枢家具的市集竞争力。

国外业务动作海天味业请托厚望的“第二增长弧线”，当今仍处于“起步即停滞”的情景，难以承担起功绩增量的重负。本年6月，公司在港股上市，谈判将IPO募资额的20%用于国外市集拓展，但从上半年功绩来看，这一布局尚未产生实质效益。数据骄慢，上半年国内市集收入占总营收比重高达95.61%，国外营收占比不足5%，且公司未在半年报中长远具体国外营收数据，这种“避而不谈”的气派，侧面反馈出国外业务的惨淡近况。事实上，海天味业拓展国外市步地临着多重壁垒：一是文化各别导致家具适配难度大，不同国度和地区的饮食口味各别权臣，酱油、蚝油等中枢家具难以称心当地耗尽者需求；二是国际调味品巨头早已在国外市集布局多年，海天味业动作其后者，需面对味好好意思、李锦记等品牌的热烈竞争，短期内难以冲破市集壁垒；三是国外供应链缔造需要弥远参加，从分娩基地缔造到物发配送网罗搭建，均需大宗资金和时分本钱，而海天味业当今在国外的供应链才智薄弱，难以救助大限度市集膨胀。

从行业大环境来看，调味品行业已进入存量竞争时期，市集需求增长放缓，原材料本钱波动较大，企业盈利空间捏续收窄。在这种布景下，海天味业的“逆市盈利”更多是依靠本钱适度、渠谈压货等短期妙技已毕，而非通过家具窜改、市集拓展等弥远策略构建中枢竞争力。若不行尽快治理经销商体系萎缩、中枢品类增长乏力、国外业务滞后等问题，其盈利上风将渐渐消释，以致可能堕入功绩下滑的泥潭。

关于海天味业而言，现时的“逆市盈利”更像是一场“甜密的危急”。名义的功绩增长掩盖了深档次的谈判问题尊龙凯时(中国)官方网站，若不足时窜改策略标的，补皆渠谈、家具、国外市集的短板，其在调味品行业的龙头地位将面对严峻挑战，所谓的“增长据说”也终将难以延续。